民生证券股份有限公司崔琰,杜丰帆近期对中国重汽（000951）进行筹商并发布了筹商阐发《系列点评六：25Q3事迹得当预期战略运行需求增长》，予以中国重汽买入评级。

　　中国重汽

　　事件详细：公司发布2025年三季度阐发，2025年前三季度营收404.90亿元，同比+20.55%；归母净利润10.50亿元，同比+12.45%；扣非归母净利润9.85亿元，同比+15.09%；其中2025Q3营收143.29亿元，同比+55.98%，环比+8.11%；归母净利润3.82亿元，同比+20.99%，环比+6.51%；扣非归母净利润3.59亿元，同比+30.89%，环比+7.13%。

　　25Q3事迹得当预期结构变化影响毛利。1)营收端：2025Q3营收同环比与行业、集团销量基本一致。2025Q3营收143.29亿元，同比+55.98%，环比+8.11%，得当预期。2025Q3我国重卡批发销量为28.21万辆，同比+58.07%，环比+2.84%；集团终了销量7.63万辆，同比+53.91%，环比+2.28%。2)利润端：2025Q3公司终了归母净利润3.82亿元，同比+20.99%，环比+6.51%，得当预期。公司2025Q3毛利率为7.12%，同环比诀别-1.18pct/-0.82pct，同环比下滑为收入结构变化导致。公司净利率为3.80%，同环比诀别-0.62/-0.05pct。3)用度端：2025Q3销售/惩处/研发/财务用度率诀别为0.64%/0.46%/1.76%/-0.51%，同比诀别-0.16/-0.33/-0.38/+0.02pct，环比诀别-0.02/-0.34/+0.34/-0.07pct，用度率同比着落系限度效应普及导致。

　　重卡出海龙头出口高景气带动盈利进取。2025Q3重卡出口同环比双增，产物质价比上风仍然显赫，国外重卡阛阓末端需求回暖，出口总体看护高景气、高基数。2025Q3我国重卡出口量为8.59万辆，同比+22.91%，环比+5.40%。2025Q3集团重卡出口量为4.10万辆，同比+55.10%，环比+10.23%，同环比阐明优于行业增速。集团出口阛阓份额为47.77%，同比+9.91pct，环比+2.09pct，持续保抓行业第一，有望抓续受益高景气出口态势。

　　以旧换新战略再扩围有望带动内需进取。2025年3月18日，交通输送部、国度发改委、财政部调和髻布《对于实验老旧营运货车报废更新的奉告》，明确2025年重卡以旧换新补贴详情。这次战略将国四排放规范营运货车纳入补贴界限，且删除“柴油”二字，涵盖自然气重卡。阻隔当今，已有28个地区出台“2025年货车报废更新补贴责任详情”，场地通过各别化补贴缩短购车本钱，鼓励自然气重卡等更新换代，自然气重卡阛阓有望迎来进一步增长。中国重汽看成国内重卡行业的龙头企业，有望受益战略落地与工程需求开释，终了销量的普及。

　　投资淡薄：行业需求端抓续复苏，出口看护高景气，公司有望抓续受益。咱们瞻望公司2025-2027年营收诀别为561.6/640.2/717.1亿元，归母净利为16.2/18.7/21.7亿元，对应EPS诀别为1.38/1.60/1.85元。按照2025年10月30日收盘价17.48元，对应PE诀别为13/11/9倍，看护“保举”评级。

　　风险教导：自然气价钱波动；销量不足预期；原材料价钱波动等。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据估计，甬兴证券王琎筹商员团队对该股筹商较为深切，近三年预测准确度均值为72.83%，其预测2025年度包摄净利润为盈利16.21亿，把柄现价换算的预测PE为13.14。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家开yun体育网，增抓评级3家；夙昔90天内机构主张均价为24.01。