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2025年2月8日，水晶光电（002273）表露理睬调研公告，公司于2月7日理睬淡水泉(北京)投资、Point72、博说念基金、博时基金、金钱证券有(自营)、财通证券（601108）资产等69家机构调研。
调研情况泄漏，水晶光电 2024 年忖度净利润 10-11.2 亿元，扣非净利润 9.5-10.7 亿元，创历史新高，各业务板块成长态势精良。手机业务端，微棱镜产物及安卓客户端涂覆滤光片需求带动功绩；薄膜光学面板成为遑急单品，半导体光学业务复苏。汽车业务端，HUD 浸透率低有发展空间，公司在 AR-HUD 领域占有率当先。AR 眼镜端是战术业务，公司在关系时期及元器件上均有布局，与大客户进入 2.0 战术联结阶段。
在问答技艺，对于 2025 年奢侈电子行业景气度，公司默示看成上游供应商能见度不高，当前订单广博。对于四季度环比下落，是广博行业季节证实及年底用度计提、微棱镜出货周期等身分影响。微棱镜业务 2025 年阛阓总需求增长，公司将争取主力供应商地位及造就毛利。
对于微棱镜产物，2024 年价钱广博年降，2025 年有小升级，价钱待定。此外，在光学改革升级趋势下，单机价值量有望造就，手机业务端有契机切入大客户旋涂滤光片供应链，车载业务端 AR-HUD 单车价值量有望造就，AR 眼镜光学硬件老本占比将大幅造就。在 HUD 浸透率和价钱趋势方面，浸透率增长飞快，公司更垂青汽车端盈利。
调研细目如下：
一、先容公司筹办情况
公司于2025年1月10日发布了功绩预报,2024年忖度闭幕净利润10-11.2亿元,同比增长 66.60%-86.59%,闭幕扣非净利润 9.5-10.7 亿元,同比增长81.80%-104.77%,净利润初度超10亿元,创历史新高。更遑急的是,从增速来看,从一季度驱动基本保抓扣非净利润增速大于净利润增速的态势,体现了公司的内生成长力。
分各业务板块来看,公司各主要业务板块均证实出较好的成长态势。
在手机业务端,公司为大客户配套的微棱镜产物,由于配套机型下千里,重叠公司是主要供应商,阛阓需求的造就带动了出货量的造就,为公司2024年的功绩增长起到了较好的撑抓作用。在安卓客户端,跟着安卓头部客户的追思,涂覆滤光片的阛阓需求有所造就,也孝顺了较好的功绩。公司的薄膜光学面板业务历程曩昔几年的份额爬坡,薄膜光学面板产物还是成长为公司的遑急单品之一,撑抓公司的业务成长。另外半导体光学业务从2024年来看已呈现复苏态势,手机在3D改革升级欺诈的趋势,重叠AR及AI眼镜带来对空间感知的新需求,半导体光学板块改日仍旧有强大的欺诈远景。
在汽车业务端,当前HUD的浸透率还处于较低的水平,HUD看成改日智能座舱的第一屏还有很大的发展空间。公司在AR-HUD领域的阛阓占有率几年来均保抓当先水平,况且还是积贮了较好的客户结构,重叠其他车载关系光学产物的阛阓空间,汽车电子看成公司的第二成长弧线,依然有相比好的产业远景。
AR眼镜端,是公司遑急的战术业务,亦然公司的一号工程。咱们相等欢然地看到AI时期对于AR眼镜行业的鼓动作用,况且坚毅地信托AR眼镜是AI最佳的载体。水晶从十多年前就已驱动插足AR关系的研发布局,当前在泄漏端的光波导时期、光机内部的关系光学元器件产物以及眼镜上的其他2D、3D关系光学元器件均有业务实时期研发布局。承载近眼泄漏功能的波导片,其硬件老本占相比高,是公司布局的重心领域,公司重心布局衍射波导的体全息时期和反射波导时期,尤其看好反射波导在AR眼镜领域的欺诈远景。反射波导在泄漏恶果上,尤其是全彩、奥妙晰度、大视场角上处于当先的水平,然而其量产性曩昔多年来是全球性的困难。水晶多年来专注光学领域,在光学精密加工和普遍量量产上王人有了相比好的时期积贮和熏陶千里淀,咱们有信心在改日能够处理反射光波导的量产性问题,助力AR眼镜产业的发展。从功绩上看,2024年水晶有了极大的飞跃,更遑急的是在战术料想上,历程曩昔十多年的千里淀,水晶通达了和大客户全面联结的场所,进入了2.0战术联结伴伴阶段,在基本面上发生了遑急的变化。
从红外限制滤光片的OEM代工,到薄膜光学面板业务的平直联结,到微棱镜模块相接客户的改革研发神气,客户对水晶的融会从0到具备时期工艺设置和自动化设置智商的时期改革公司,水晶的增长动能也从老本制造导向向时期改革导向振荡,闭幕了从联结伴伴向战术联结伴伴的进步。客户改日在光学上有多量的改革升级需求,而公司多年来千里淀的精密光学加工时期刚巧契合了客户的需求,当前公司在手十余个神气并行设置中,给咱们的改日成长通达了设想空间。这也对咱们的智商建议了更高的条款,咱们要在时期、质地、运营、平台等方面快速成长以匹配客户对咱们的条款。
2025年至2030年的十五五时代对水晶来说将是一个清新的时期,这个机遇千载难逢,产业的态势还是酿成,咱们的基础智商、资源汇聚智商、客户资源王人还是到了新的台阶,咱们有信心能够收拢这个机遇,站上新的平台。改日水晶但愿能够成为全球AR光学泄漏领域的龙头企业,为客户提供泄漏处理决策,况且通过与客户深度联结,鼓动水晶的高质地发展。2025年将是咱们起承转合的要道一年,在水晶历史上也将是具有里程碑料想的篡改升级之年,对于咱们来说既有振作也有濒临挑战的压力,咱们会收拢这一窗口期,塌实组织基础,通达公司全新的发展态势。
二、问答技艺
1、问:领导公司怎么看2025年奢侈电子行业的景气度?
答:公司是上游光学元器件供应商,下流还有几说念工序,对于行业全体的能见度不高,对于行业情况下流拼装厂会愈加明晰。从当前公司的订单情况来看,当前处于广博状况。
2、问:领导公司四季度环比下落的主要身分是什么?
答:依照公司和行业过往的历史熏陶来看,三季度普遍是行业旺季,四季度有所回落是广博情况,因此24年四季度环比下落属于广博的行业季节证实。另外公司通例会在年底对奖金等用度进行计提。此外,公司的微棱镜神气在2024年的出货周期较2023年有所提前,导致四季度功绩波动也相比明显。
3、问:领导公司微棱镜业务2025年预测?
答:当前咱们尚未接到客户下千里机型的奉告,因此简略率2025年仍将在高端机型上欺诈,重叠2024年的2款高端机型抓续销售,阛阓总需求仍将保抓增长,在份额上咱们将连续争取主力供应商的地位。微棱镜产物是新品,在良率上还有造就空间,加上降本增效责任公司将抓续开展,抓续挖掘毛利空间。
4、问:领导微棱镜产物2024年的价钱情况和2025年的价钱预测?
答:2024年由于产物良率爬坡进程顺利,微棱镜产物价钱广博年降。2025年的微棱镜产物有一些小升级,当前还莫得到和客户确订价钱的阶段,后续明晰度更高后再为环球更新。
5、问:领导往后看,公司还能看到哪些微棱镜的升级变化?
答:AI赋能重叠安卓头部客户的追思,带动奢侈电子行业进入了新的软硬件升级周期,微棱镜的升级也属于升级周期中的一部分。微棱镜的升级不啻是其自己的升级,还有其欺诈在其他方面的延升。当前公司在新品落地研发上的中枢竞争力还是上了新的平台,曩昔水晶愈加偏向制造,当今水晶与客户在新品研发上有了更多的联结,这是咱们和客户时期上的战术联结伴伴的体现,11月咱们相等运道收到了客户的邀约,在链博会上亮相,咱们是光学元器件板块、光学时期的参展厂商,不错看到改日客户在光学上的改革升级趋势果然定性,况且水晶王人将是其光学升级上的中枢联结伴伴。
在微棱镜产物的升级上,客户对其升级迭代还是能看到改日多年,25年主如果小升级,更大的升级在改日明晰度会更高。
6、问:领导公司在光学改革升级趋势下,公司怎么看单机价值量的造就趋势?
答:从中长久角度来看光学改革升级对咱们来说信托是有意态势。
在手机业务端,除了在性能上要得志客户的条款外,客户还条款产物是具有性价比的。性能和老本,亦然水晶契合客户需求,成为客户时期上的战术联结伴伴的原因。2025年公司有契机切入大客户旋涂滤光片的供应链,对客户来说是便是具有性价比的接收。
另外咱们也看到安卓头部客户的追思带来了奢侈电子改革升级的新态势,重叠AI赋能对光学硬件上有更多的需乞降更高的条款,比如环境感知等。
在车载业务端,公司的AR-HUD阛阓占有率多年来保抓行业前线水平,况且在愈加高端的Lcos等决策上,也有了较好的客户和时期卡位。信托改日在更高端的AR-HUD量产后,公司在汽车上的单车价值量有望进一步造就。
除了手机和车载上的单机价值量外,更遑急的是公司的战术业务AR眼镜板块。在手机上公司主要供应的是光学零组件,硬件老本占比不高,然而在AR眼镜上光学的硬件老本占比将大幅造就。公司在AR眼镜的光波导上多年的时期布局,尤其是在反射光波导决策上,信托改日AR产业的发展将通达单机价值量的新空间。
7、问:领导2025年公司切入大客户旋涂滤光片供应,该业务的后续预测如何?
答:旋涂滤光片在北好意思大客户的所有机型的前后摄上还是闭幕了标配,然而曩昔主如果国外供应商供应,国内供应商主要提供镀膜端工序。25年公司有望在涂胶端切入供应链,第一年公司开首要保证强大的产物品性,并在其基础上逐年闭幕浸透率的造就。
8、问:领导公司怎么看HUD的浸透率和价钱趋势?
答:近几年HUD的浸透率一直保抓快速的增长,固然当前浸透率还不高开云体育,然而几许头部车企还是驱动将HUD界说为智能座舱的第一屏,况且逐渐有标配的趋势。在车载业务端,咱们更垂青盈利,尤其是在当前汽车阛阓内卷的态势下,更要接收和积贮优质的联结伴伴。当前水晶的收入主要来自于奢侈电子产业,汽车端份额占公司收入占相比小,因此在车上咱们愈加聚焦盈利产物,或者是随机期卡位的产物。基于上述逻辑,公司重心斥地国外客户,国外客户的定点转量产周期较长,还需要时候和耐性。另外皮国内客户上,咱们重心联结头部客户,绑定在时期和边界上有影响力的重心中枢企业。主要拳头产物便是AR-HUD整机处理决策、激光雷达视窗片等元器件。