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　　着手：国际金融报

　　继12月初通过港交所聆讯后，越疆科技再次站在聚光灯下。

　　12月23日，行动“配合机器东说念主第一股”，越疆科技终于登陆港交所，股票代码为2432.HK，IPO刊行价为18.8港元/股。

　　这一刊行价是招股书中18.8港元至20.8港元刊行价区间的下限，这一遴荐在企业IPO中颇为稀有，越疆科技本次IPO共刊行4000万H股，募资总数为7.52亿港元，扣除联系刊行用度7058万港元后，公司内容募资净额为6.81亿港元。配售公告败露，其香港公设备售部分得到9.25倍认购，国际配售部分录得2.64倍认购。

　　刊行价与募资总数似乎并未让越疆科技的投资者们痛定念念痛。上市首日开盘后，越疆科技高开低走，开盘报19.70港元，盘中最廉价报18.78港元，一度跌破刊行价，最终收报18.94港元，涨幅仅为0.74%。与诸多上市公司追求的首日“开门红”比拟，越疆科技的这一涨幅显得有些泛泛。

　　越疆科技由山东大学机械自动化专科毕业的刘培超联接学友一说念创立，主要从事配合机器东说念主设备、制造及生意化，与节卡机器东说念主（下称“节卡股份”）、遨博机器东说念主（下称“遨博智能”）并称为“配合机器东说念主三杰”。自2024年6月递交招股书后，越疆科技赶在节卡股份与遨博智能之前，仅用半年时候便叩开港交所大门，摘得“配合机器东说念主第一股”的桂冠。

　　关联词，就当今来看，老本市集并莫得予以越疆科技一场开门大吉的盛宴。

　　“增收不增利”困局显赫

　　“配合机器东说念主，指具有可操作性机械臂的机器东说念主，用于在分享空间或东说念主类与机器东说念主近距离操作时进行胜利的东说念主机交互或配合，具有安全圭臬、便于使用、更纯真以及与责任主说念主员合作的固有智力的特色，日常垄断工业、生意、医疗健康及科研素质边界等繁多行业。”越疆科技在招股书关于配合机器东说念主给出这么的界说。

　　2015年，“80后”刘培超联接刘主福在内的4位山大学友，设备出首款桌面级轻量智能机械臂，在国际众筹平台Kickstarter收到一千多台订单，众筹了近62万好意思元。自此，越疆科技分解创立。

　　截止当今，越疆科技已推出4个系列共27款配合机器东说念主型号，负载智力介于0.25千克至20千克不等，客户包括富士康、比亚迪、丰田汽车、三星、宁德期间等。

　　以家具分类，六轴、四轴配合机器东说念主及复合机器东说念主是越疆科技的主要营收板块。其中，四轴配合机器东说念主更多地垄断于素质和轻工业边界；六轴配合机器东说念主的垄断场景则愈加日常，涵盖了零卖、医疗、化工等多个行业。

　　那么，行动“配合机器东说念主第一股”，越疆科技的基本面究竟若何样，概况招股书不错给出谜底。

　　2021年-2023年及本年上半年，越疆科技营收诀别为1.74亿元、2.41亿元、2.87亿元及1.2亿元。连年来，越疆科技营收结构发生了显赫变化：六轴配合机器东说念主迟缓取代四轴配合机器东说念主成为营收主力，本年上半年占比跳跃50%。而四轴配合机器东说念主的营收限度则在显赫萎缩，营收占比由2021年的68.8%大幅缩减至本年上半年的30.5%。

　　具体而言，2021年至2023年，越疆科技六轴配合机器东说念主的收入诀别为2595.7万元、1.05亿元、1.34亿元，占总收入的14.9%、43.5%、46.8%；四轴配合机器东说念主的收入诀别为1.2亿元、1.01亿元及9952.3万元，占总收入的68.8%、41.9%及34.7%。

　　值得一提的是，固然越疆科技的营收如果然逐年增长，其净利润一直处于抓续亏欠景况。2021年至2023年，越疆科技的净亏欠诀别为4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元，加之本年上半年净亏欠5988.3万元。计算下来，最近三年半时候，越疆科技累计亏欠跳跃2.5亿元。

　　销售用度大幅加多以及中枢家具售价抓续下滑是越疆科技亏欠的两大“元凶”。据招股书数据，连年来，公司的销售及经销开支急剧飞腾，从2021年的6363.0万元一跃而至2023年的1.27亿元。与此同期，2021年至2023年，其研发开销诀别为4687.3万元、5205.4万元及7052.7万元，两者造成了显然的对比。

　　越疆科技不吝进入无数销售用度，的确见效鼓动了中枢家具六轴配合机器东说念主销量从2021年的394台激增至2023年的2374台，但公司的盈利智力却并未随之升迁，反而出现了下滑。

　　在这本事，六轴配合机器东说念主的平均售价由6.59万元/台一齐下滑至5.66万元/台，降幅高达14.11%。而到了2024年上半年，平均售价更是进一步下探至4.71万元/台。

　　比拟之下，四轴配合机器东说念主的售价虽相对保抓领略在8000元以上，但其销量却逐年萎缩，从2021年的1.46万台下滑至2023年的1.18万台，本年上半年销量为4464台，比拟客岁同期不时下滑。

　　现款流吃紧问题加重

　　因为尚未结束盈利，越疆科技遴荐通过“18C通说念”见效上市。

　　2023年3月，港交所允许未有收入、未有盈利的特专科技公司凭据《主板上市轨则》新增的第18C章节上市，第18C章属于港交所新增的特殊上市圭臬，针对特专科技企业豁免了营业收入、净利润、现款流等悉数财务看法条目，只在预期市值、研发进入等方面建造门槛，企业的上市门槛得以大大缩小。

　　2024年，港股市集初度迎来3只特专科技新股，越疆科技就是其中之一。

　　在递表港交所前，越疆科技曾尝试谋求A股上市。2023年1月，越疆科技经营在上交所央求上市，与中金公司签订调换左券，并向中国证监会深圳监管局进行上市调换备案。但2024年上半年，越疆科技决定寻求在港交所上市。

　　转战港交所的背后，是越疆科技难以化开的资金懆急。在上市之前，越疆科技共完成9轮融资，累计融资金额约7亿元，终末一次融资发生在2022年11月。而截止本年二季度末，越疆科技现款及现款等价物余额仅为7300万元，短期告贷为主的流动性欠债则为1.54亿元，短期偿债压力颇高。

　　当今，越疆科技正濒临现款流告急的时局。凭据招股书，2021年至2023年，越疆科技蓄意步履产生的现款流量净额诀别为636.7万元、-1.17亿元、-1.58亿元，本年上半年这一看法依旧告亏，录得-7041万元。

　　越疆科技在招股书中坦言，在过往记载本事，公司已产生首要净亏欠并出现蓄意现款流出，短期内可能无法结束或随后看护盈利。“短期内可能不时产生亏欠净额，由于其在快速增长的配合机器东说念主市鸠合处于膨伟业务及营运的阶段，正在抓续投资进行研发。”

　　内容上，越疆科技不仅濒临着生意化起步相对较晚的挑战，存货抓续加多的风险也同样辣手。具体数据败露，截止2021年末、2022年末以及2023年末，公司的存货限度诀别为0.71亿元、1.32亿元和1.42亿元，而到了本年上半年，存货总数已攀升至1.55亿元。与此同期，在相通的讲演期内，公司的存货盘活天数也呈现出逐年延迟的趋势，诀别为248天、256天、304天以及395天。

　　由此看来，关于短期内无法自我造血、又需要多量资金进入的越疆科技来说，在此时此刻上市融资险些是一个必选项。

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